张庭宾：比经济探底更可怕的是什么 -pg电子游戏网站

　　人民币汇率浮动幅度扩大至1%后，人民币会贬值还是升值？

4月14日，央行宣布扩大人民币汇率浮动幅度至1%，这是一个明智的决定。本专栏2月13日刊文《人民币汇率自由浮动是当下最明智选择》指出：为防范热钱以最大化收益离场，避免中国损失最大化，应扩大浮动汇率幅度，顺应市场需求贬值。否则可能重蹈1997年泰国覆辙，为硬保固定汇率，导致泰国外汇储备被耗尽，最后被迫放弃，泰铢爆贬，爆发金融危机。

　　接下来一个市场普遍关心的问题是，人民币会升值还是贬值？这首先要排除一个技术性问题，即如果市场抛出人民币兑美元，央行不能强行调高次日中间价，否则央行仍额外付出更大代价给热钱。

　　人民币对美元的中长期是升值或贬值，主要看三个因素：1.人民币的内在价值，中国经济的内在竞争力；2.美元的内在价值，美国经济内在竞争力；3.重大突发事件导致中国或美国中的一方无法承受，产生"断电"式的币值大跌。

　　在上周本专栏《世界经济两大难题：美国与中国》一文中，笔者着重分析了美元难题，即高达700万亿美元的金融衍生品，其中利率衍生品接近一半，如果美国十年期国债收益率长期超过4%，则很可能导致利率衍生品泡沫的破灭，甚至引发美元体系的崩溃。为压制国债收益率上涨，美联储直接印钞购买美国国债，但其副作用--通货膨胀会推高利率威胁衍生品，美元贬值又威胁上百万亿美元规模的外汇衍生品泡沫。而发动对伊朗战争又会威胁奥巴马的总统大选，因此格外纠结。

　　在美国纠结、决策彷徨的情况下，人民币对美元的升值或贬值，主要取决于中国。自2005年7月以来，人民币对美元已经升值了31%。然而在国内，从货币发行层面上，人民币因上万亿美元热钱流入增发基础货币，因18万亿人民币救市的信贷透支而贬值；其内在价值，因国际原材料增加、土地和房价上涨、劳动力涨价、食品涨价等原因，相同单位的人民币购买力大大下降。