发表日期:2012-04-16 点击 次

 

  人民币汇率浮动幅度扩大至1%后,人民币会贬值还是升值?

414日,央行宣布扩大人民币汇率浮动幅度至1%,这是一个明智的决定。本专栏213日刊文《人民币汇率自由浮动是当下最明智选择》指出:为防范热钱以最大化收益离场,避免中国损失最大化,应扩大浮动汇率幅度,顺应市场需求贬值。否则可能重蹈1997年泰国覆辙,为硬保固定汇率,导致泰国外汇储备被耗尽,最后被迫放弃,泰铢爆贬,爆发金融危机。

  接下来一个市场普遍关心的问题是,人民币会升值还是贬值?这首先要排除一个技术性问题,即如果市场抛出人民币兑美元,央行不能强行调高次日中间价,否则央行仍额外付出更大代价给热钱。

  人民币对美元的中长期是升值或贬值,主要看三个因素:1.人民币的内在价值,中国经济的内在竞争力;2.美元的内在价值,美国经济内在竞争力;3.重大突发事件导致中国或美国中的一方无法承受,产生"断电"式的币值大跌。

  在上周本专栏《世界经济两大难题:美国与中国》一文中,笔者着重分析了美元难题,即高达700万亿美元的金融衍生品,其中利率衍生品接近一半,如果美国十年期国债收益率长期超过4%,则很可能导致利率衍生品泡沫的破灭,甚至引发美元体系的崩溃。为压制国债收益率上涨,美联储直接印钞购买美国国债,但其副作用--通货膨胀会推高利率威胁衍生品,美元贬值又威胁上百万亿美元规模的外汇衍生品泡沫。而发动对伊朗战争又会威胁奥巴马的总统大选,因此格外纠结。

  在美国纠结、决策彷徨的情况下,人民币对美元的升值或贬值,主要取决于中国。自20057月以来,人民币对美元已经升值了31%。然而在国内,从货币发行层面上,人民币因上万亿美元热钱流入增发基础货币,因18万亿人民币救市的信贷透支而贬值;其内在价值,因国际原材料增加、土地和房价上涨、劳动力涨价、食品涨价等原因,相同单位的人民币购买力大大下降。

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